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辽阳股指期货开户运用库存周期把握期货市场脉搏
作者: 无锡期货开户 日期:2019-12-17

  目前中下游行业尚未完成主动去库存

  库存周期概述

  在行业经济的研究上,可以通过观察库存状况及其变动原因的周期性变化,分析行业的市场环境和景气度,一个库存由降到增再降的余弦曲线周期叫做库存周期。

  对于强周期性行业而言,由于其产能具有连续生产的特点,并且产能增加耗时较长,而需求具有季节性、间歇性、滞后性、惯性等波动性的特点,所以库存形成的连续性和稳定性与需求波动性的矛盾,就决定了其生产者库存会呈现高低波动循环的特征,一个完整的循环就称为一个库存周期。

  在库存周期研究的框架体系中,需求(消费)是总体上升的,以消费放大为起点,一个完整的库存周期往往被划分为以下四大阶段:

  第一,库存清理阶段。先假设此时存在供需均衡点①,价格、库存量、供应能力和需求以此为起点。由于社会发展,需求放大,需求首先突破均衡点①,出现库存低于行业正常库存的情况,此情况的出现表明产品已经供不应求。潜在消费者由于担心涨价和供应不足,会纷纷加入到增加采购的行列,需求增加,价格上升,库存一直减少。库存清理阶段的特点是,库存低于正常库存,需求增加,价格上升,形成普遍的涨价预期。

  第二,库存形成阶段。由于产品价格进一步上扬,导致产能供应逐步增加,同时高价格又抑制消费需求的放大,理性消费者开始消费前期储备的产品而减少新的采购,供不应求的情况开始改变,价格逐步见顶,库存从最低点开始上升,库存往均衡点①靠拢。

  第三,库存增加阶段。由于供应的刚性,新增加的产能和原有产能在持续地形成库存,而消费需求由于预期供应增加、价格回落以及其他波动性的原因(例如,消费淡季)而继续减缓,供应超过了需求,库存不断上升。此时,库存高于均衡点①,价格开始下降并低于均衡点①。在库存增加阶段的特点是,库存超过行业正常周转库存量并继续上升,无锡期货开户,价格继续下跌,末期,部分产能开始主动减产,同时消费者自身库存在减少,需求潜力在逐步形成。

  第四,去库存阶段。生产者库存增加到自身难以承受,盈利状况开始恶化,就会减少生产、大幅度降价促销,甚至部分产能退出市场,整体供应主动减少。此时,供应增加的速度下降,供应速度小于消费者消耗的速度,库存达到最高点并开始缓慢下降。从需求的角度看,需求总体是增长的,价格由于去库存压力快速下降,也会增加潜在的购买需求。在这种情况下,供应能力会减少到低于消费者正常消耗需求的水平,无锡期货开户,库存将会逐步下降,价格将会缓慢上升。部分理性消费者会预期生产者库存下降和价格见底上升,于是加大采购量,从而加速库存的下降,库存的下降会带动价格上升,进一步推动潜在消费者趁低价买入。去库存阶段的特点是,生产者库存从最高位持续下降(转移到消费者库存),产品价格先急速下跌,后持续缓慢上升,库存和价格都往新均衡点②靠近。

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  图为库存周期

  库存的动态调整是市场主体对市场实际和预期的差异所致,信息的不对称是导致供需错配的主要因素。下面根据库存周期模型,来看一下完整的库存周期。如上图所示,假设初始市场位于D点,价格在大幅下跌后处于滞跌状态。此时,需求开始复苏,企业尚不敢贸然扩大生产,边际产量低于市场边际需求,导致库存继续被市场消化,总需求开始趋向总供应,价格也由PD上升至PA,此为被动去库存阶段。

  待市场运行至A点后,基于价格回升、供不应求,企业确认市场实际需求好转,开始采购原料增加生产,库存缓慢累积,供应从QA增至QB。此时市场货源紧缺,抢货囤货现象较多,价格也从PA抬升至PB,此为主动补库存阶段。

  价格在B点触顶,这时真实需求逐渐萎缩,但因信息不对称,企业未必能及时收缩生产,边际产量超过市场边际需求,库存出现挤压,总供应大于总需求,价格从PB下降到PC,此为被动补库存阶段。

  及至C点,市场供过于求已经非常严重,市场预期悲观,需求萎靡不振。为了避免价格进一步下跌的损失,企业会不顾一切地抛掉手中的存货,导致供应从QC降至QD,价格从PC降至PD,此为主动去库存阶段。

  库存波动特征

  我们通过对制造业企业产成品同比数据的观测发现,无论是美国、日本等发达国家,还是像中国这样的发展中国家,库存均呈现出明显的周期性。不同的是,美国、日本库存周期相对偏短,一轮库存周期平均在2年左右,而中国库存周期则相对偏长,一轮库存周期平均在3年左右。

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